创业就像养猪,摩拜卖给美团背后的金钱战争、平台较量和经营逻辑

创业就像养猪,摩拜卖给美团背后的金钱战争、平台较量和经营逻辑

4月4日凌晨,摩拜召开董事会,决定了自己的出路:被美团以35%美团股权+65%现金的方式收购,A、B轮投资人及创始团队以7.5亿美金现金出局。之前沸沸扬扬的传言终于尘埃落定。

看到这条重磅消息,笔者的脑海里就出现了乡下的一幅同样令人兴奋的场景,农家院子里养大养肥的一头猪,终于成功地卖出去了。

创业就像养猪。这种“养猪”心态在互联网创业者中很普遍。他们创业就像养猪一样,养到一定规模之后就把它卖掉,然后开始下一次创业。所以,很多人都是连续创业者,有些人50多岁了还在创业。就拿摩拜单车来说,用两年的时间,做到38亿美元估值,创始团队就将其卖出去。

养肥的猪卖了

做高估值卖个好价钱

摩拜单车从一出生就带有独角兽企业的基因。胡玮炜是摩拜单车创始人,在加入摩拜之前,胡玮炜拥有十年的汽车科技媒体经历,这使她格外关注科技对生活带来的改变。她曾创办了科技媒体极客汽车并担任CEO 。在此之前,她曾就职于极客公园、腾讯 、上汽和新京报。创始团队拥有广泛的投资人资源和媒体资源,让摩拜单车在短短的两年时间不断“攻城略地”,始终跻身于共享单车的第一梯队,公司估值也不断打破记录。

以下为摩拜自成立以来的融资历程:

2015年10月,A轮,数百万美元,愉悦资本投资;

2016年8月,B轮,数千万美元,熊猫资本、愉悦资本、创新工场投资;

2016年8月,B+轮,数千万美元,祥峰投资、创新工场投资;

2016年9月,C轮,1亿美元 红杉资本、高瓴资本等投资;

2016年10月,C+轮 高瓴资本、华平投资、腾讯、红杉资本、启明创投、熊猫资本、贝塔斯曼、美团王兴等投资;

2017年1月,D轮,2.15 亿美元融资,腾讯、华平投资领投,新引入的战略和财务投资者包括携程、华住、TPG等,红杉、高瓴等现有股东跟投;

2017年2月,D轮,新引入新加坡投资公司淡马锡(Temasek) 的股权投资。自今年1月初至今,摩拜单车累计融资额超过3亿美元;

2018年1月,获得美团点评10亿美元以上战略投资;

2018年4月4日,美团点评以38亿美元收购。

以摩拜单车当前的估值,打算卖出去的话,接盘者只会是巨头,而不是机构投资者,因为机构投资者进去就会被锁定,最终还是要找巨头才能退出。而能够吞下摩拜这等体量的公司,自然要巨头,中国市值/估值能达到百亿美元级的巨头并不多,除了BATJ、网易、360,就是头条、美团、滴滴和蚂蚁三大超级独角兽。而诚意接盘摩拜单车的,只有美团,连真心实意的抬价王都没有,否则交易价格就不会低于上一轮估值了。

养猪也烧钱

硝烟弥漫的价格战和烧钱军备竞赛

共享单车一直很烧钱。

只是相对于本次收购案的主角摩拜,此前流传的消息中ofo似乎比摩拜更缺钱:在2017年12月,媒体报道称ofo挪用押金超过30亿元,账面上可动用现金仅剩3.5亿元;随后在2018年1月,又有媒体报道称,ofo可用资金仅剩下不到6亿人民币,仅能支撑一个月。

摩拜单车的财务状况也好不到哪里去。据媒体报道,摩拜挪用押金的程度更甚于ofo,此前摩拜挪用用户押金60亿元人民币,供应商欠款约10亿人民币,债务总额合计超过10亿美元。以此来看,摩拜的资金更加匮乏。

这边投几个亿,那边不出一两个月就烧完了,谁能不掂量一下呢?商业模式不清晰,深陷烧钱补贴的共享单车已经打得筋疲力尽。

停止烧钱的办法就是两个竞争对手握手言和——合并。投资人有心促成合并,是看到共享单车经过一年多烧钱,已经形成两大巨头格局,谁也难以干掉谁,但继续这么烧钱下去也不是办法。但最后没合并成,既有资本结构的原因,也有双方创始人互相对不上眼的原因。但不管怎么说,摩拜在与ofo合并不成后,终于以另外一种方式进入自己的下半场。

资本结构方面,腾讯于2016年10开始投资摩拜,成为摩拜最大机构股东。阿里系则领投了ofo,成为ofo最大机构股东。这也就是说,合并不成后,摩拜依然归属腾讯体系,而ofo则倒向了阿里阵营。

养猪场的大老板

平台巨头掌握着终结战争的按钮

腾讯同时是美团和摩拜的最大股东,在美团与摩拜单车的交易中,马化腾是十分关键的角色。

马化腾和马云才是共享单车(以及大部分互联网市场)的游戏规则制定者。马化腾此前曾多次表达过对共享单车的看法,他并不希望共享单车成为移动支付大战的工具,而是成为一个正常的生意、同时有智能终端属性进而成为一张移动的物联网——摩拜一直有智能锁,ofo后期也加入了智能锁。可以想见,马化腾不会让摩拜单车一直烧钱烧下去。美元变成了弹药,但就是变不成真正的现金牛,最后不得不尝试着终结战争,用促成收购的方式,获得资本的最终救赎和出路。

当然,腾讯同时是滴滴的大股东,理论上来说,摩拜+滴滴的互补性,比摩拜+美团强许多,为什么马化腾不促进滴滴与ofo整合呢?

腾讯崇尚赛马文化,比如让微信和QQ竞争,降低自我风险、加速市场发展。而且滴滴程维也非池中物,再加上复杂的股东关系,它不会甘心只是腾讯生态的一环。既然是这样,腾讯支持美团做出行,就完全可以理解了。

中国互联网大多数战争的本质是巨头发起的代理人竞争,且多数时候是阿里和腾讯两个巨头。阿里没有出行业务,滴滴不是腾讯对抗阿里的代理人。美团则不然,阿里通过整合“饿了么”落地新零售,对新零售(智慧零售)有野心的腾讯就可以整合美团。

谁会跟一头猪长相厮守

创始人出局或许是最好的结局

摩拜股东想卖。根据媒体报道,摩拜单车已欠下供应商约10亿元人民币,挪用用户押金60亿元人民币,债务总额合计超过10亿美元,即便在大股东腾讯多次输血的情况下,摩拜单车还有10亿美元巨额债务。

亏钱是事实。亏钱在互联网行业是很正常的事情,甚至诸多已上市科技公司如Amazon、京东、爱奇艺都正在或者曾有过长期亏损,但投资者有清晰的盈利预期。然而,摩拜单车如独立发展,在可见的未来看不到盈利预期,也没有上市的可能,甚至会面临财务危机。

相对于腾讯、阿里这等巨头而言,其他投资者都可以算小股东,被锁死的小股东一旦有解套机会——比如有接盘的,哪怕比上一轮估值更低,就会选择退出。这些股东决意出售摩拜单车,且AB轮投资人和创始团队直接套现出局,就是利益最大化的选择。